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进攻型投资者的组合策略:正面方法

发布:2016-06-07 17:08

  进攻型投资者的组合策略:正面方法

  一句传统的华尔街格言说:“决不买进一场诉讼。”它正确地告诉投机者们,对于所持股票要迅速寻求市场。

  进攻型投资者的活动特征可以被概括为以下四点:

  (1) 低价购买,高价出售;

  (2) 谨慎选择成长股;

  (3) 廉价购买各类衍生证券;

  (4) 购买“特别地位”。

  一般市场策略方案的时效

  在第2章,我们简略地讨论了进入萧条市场策略和退出暴涨市场策略的可能性和量限性。在过去许多年中,这种闪光的有价值的思想显得既简单又易行。最初的市场调查图包含了它的周期波动。我们已经遗憾地看到在过去15年中,市场作用本身未提供操作的严密根据。已经发生的波动,在范围上是不可取的,这要求读者有一种特别的才能或“感觉”,以利用它们从事交易活动。这是与读者所想像的智能相当不同的东西,因此我们必须排除只根据参考条件的这种技术操作。

  我在第5章中提供给防御型投资者的50:50的方法,是我能够介绍处于1964年形式之下的所有投资者的最明确或最自动的公式。对于普通股,我保留了25%-75%宽阔的余地。我认为,它对于在既具有风险又具有吸引力的一般市场水平上的投资者来说,有着较强的说服力。大约10年前,非常详细地用一些明确的公式讨论变更所持普通股的百分比公式是可能的,可以相信这些方法具有实际的效用。(注1)这个时期似乎过去得并不遥远,几乎没有必要采用1949年以来买卖的市场模型新标准。因为时期太短而不能对将来提供可靠的指导经验。(注2)

  对成长股的讨论

  每一个投资者都愿意选择一年中平均业绩更好的公司股票。一个成长股可以被定义为这样的股票,这在过去已经做了这个,在将来被期望做那个。(注3)因此,它似乎仅在逻辑上是聪明的投资者全神贯注的选择。实际上,当我们试图就此进行说明时,事情更复杂。”。

  注1. 参见Lucie Tomlinson《成功投资的实用公式》,Sidney Cotle和WT Whitman《投资时间选择:(公式)研究》,均于1953出版。

  注2. 但是,某种买卖方法应用于个体结果或群体结果仍显示是可行的和有益的。

  注3. 仅仅是因为它的投资者期望它在未来表现出众,但业绩平平而未陷入困境的公司不能称为“成长型公司”或“成长股”,它只是一个“有希望的公司

  过去,如何判定超过平均业绩的公司仅仅是统计上的琐事,投资者可以从经纪人那里获得50家或100家这样的企业目录。在目录中,他将不仅获得15个或20个最有希望的公司,而且他还有了保证股票成功的策略。

  这个简单的思想有两重含义:第一,有良好业绩和前景看好的普通股应在合适的高价卖出。投资者也许多股票前景的判断是正确的,但未有好的收获,这只是因为他为所期望的繁荣已选项倾囊付出。第二,他对未来的判断也许是错误的,迅速成长的股票通常不能持续长久。

  当一个公司已经有了辉煌扩展的业绩,其规模越大,重温以往的辉煌就越困难,达到某个点以后,增长曲线将趋缓变平,许多情况下它将转而向下。

  在第12章,我将给出一些例子,说明投资成长股所面临的风险的两面性。显然,人们很容易局限于自己为数不多的例证,他们找到有关例子,来认证在成长股领域财富速得瞬失。这里,人们怎样才能正确地判定全部结果呢?我认为完全可以通过对成长股的专项投资结果的研究来大致推断。续约证券交易所成员亚瑟.威森克格公司每年出版一册的《投资公司》,在这方面的研究是很权威的,书中计算了大约20家这种成长股资金一年以上的走势。

  第10章表24概述了1962年至1963年和1954的至1963年间的结果,表明所有成长股和为数众多的500种非标准的股票一样。

  1954年至1963年的10年间,23种被划为“成长”的股票平均总获利为270%;普通股获利占44%,价格增加226%。预测认为再投资还会有同样的股利。这就是它本身的出色表现,但是,它令人难忘的印象被同期为数众多的非标准股票总计增长278%和其中75%来自定期股利的表现冲淡了。如果我们认为这种股利在10年中有45%以上用于再投资,那么我们认为这种股利在10年中有45%以上用于再投资,那么非标准股票的增益将增长318%。实际上10年里23种成长股中只有5种比起非标准股票可比较的部分表现更出色。这预示着地成长型公司各项投资的回报与通常的普通股比较并不突出。

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